股票杠杆排名注册制难容“任性信披”：科创板监管从严，同类违规罚更重

市场拐点的三大信号在正在陆续验证，三中全会召开在即，政策信号即将明确；外部信号美联储降息预期与美国大选的局势逐步明朗；价格信号依然疲弱，其中房价信号还有待观察，PPI仍待环比持续转正；随着三大信号逐步验证，三季度有望迎来市场拐点，后续红利策略将持续分化，待市场拐点出现后再转向绩优成长。首先，三中全会召开在即，政策信号即将验证，预计会议将全面深化改革、推进中国式现代化，提升市场长期风险偏好，且预计会后市场流动性状况有望明显改善。其次，外部信号也日趋明朗，美国通胀和就业数据连续3个月降温，美联储降息预期升温，强势美元周期接近尾声，且事件影响下，市场对特朗普二次当选的交易将强化。再次，价格信号依然疲弱，其中房价信号还有待观察，PPI仍待环比持续转正，出口景气相对较强。最后，央行利率端预期影响下，红利策略将持续走向分化，短期可以关注政策催化的主题和中报结构亮点，随着三大信号逐步验证，三季度有望迎来市场拐点，建议届时配置再转向绩优成长。

注册制践行以信息披露为核心，监管的市场化导向更强。但如果认为这意味着上市公司信息披露可以随心所欲，甚至信口开河“蹭热点”，监管处罚可能已在路上。

运行大半年以来，科创板上市公司信息披露整体表现规范。但就在疫情防控期间，有少数公司发布涉嫌药物与防疫物资研发的公告，出现了表述不严谨、信息不准确的情况，相关风险揭示也不尽充分。3月1日晚，因此前披露的关于抗击疫情药物的表述不严谨，博瑞医药及公司董秘收到上交所纪律处分决定书。

第一财经从上交所相关人士处了解到，近期上交所还将启动对少数科创板公司的纪律处分。其更强调，科创板是注册制的试验田，上市公司信息披露主体责任更为重大，一线监管并不局限于“蹭热点”。尤其针对上市公司自愿信息披露，这曾是A股市场违规行为的“多发地带”，科创板将采取重点规范和风险疏导，对明确触碰监管红线的不当披露全面从严。

“对于科创板企业普遍存在的上市准备时间短等问题，交易所已经加强了日常监管服务和培训指导，帮助企业更深入了解信披规则。与此同时，科创板坚决严防市场顽疾重现，对同信披违规行为的‘量刑’可能会更严格，为注册制试点的进一步推广打好基础。”该人士透露。

自愿披露“动作走形”

A股上市公司积极参与疫情防控工作，或加快防疫物资生产，或捐款捐物。科创板亦不例外，多数公司都加强自身防控，稳步推进复工。但这其中，也有公司信息披露出现“动作走形”。

3月1日晚，上交所网站公布对博瑞医药的纪律处分决定；上市公司被监管关注，公司董秘被通报批评。起因是三周前，公司通过公告披露、董秘接受媒体采访等对外宣布，公司已批量生产出某抗击新冠肺炎的“网红药物”原料药的表述。但在交易所的督促和监管下，公司证实该药物实际还在试验阶段。

此类“自愿披露”的信息，近年来是监管的难点和焦点。典型表现如，信息披露不完整、表述不严谨，或者发布渠道、时点不规范等等。粗看之下，所披露的内容并无不妥，信披要素完备、内容真实无误。但细究之下，部分表述实际利用了普通投资者对某些专业信息的不熟悉，回避影响事件实质判断的其他信息，进而让市场做出错误的投资判断。

科创板一线监管对此的处理态度是，精准识别，一旦发现不当披露，“露头”就打。

以博瑞医药为例，在2月11日当晚的公告中，公司称已经批量生产出该药物原料药，其制剂批量化生产正在进行中。同时,公司在醒目位置提示了产品生产需经过获得专利权人授权和药品审批、药物对于新型冠状病毒是否有效存在重大不确定性、可能不会对抗击本次疫情有重大帮助、不会对公司 2020 年的经营业绩产生重大影响等四项风险。

尽管相关风险提示已经基本到位，但彼时正处于疫情防控的关键时期，有效防疫药物何时出现是当时社会最为关注的话题。“批量化生产”的确定性，无疑是投资决策的核心信息之一。而就在12日盘中，博瑞医药董秘在接受某媒体采访时还进一步称，“肯定不会是实验室的那种样品，而是可以批量生产的。”

若以以往标准看，公司的风险提示基本“过关”。但在科创板，公司监管的标准则更为严格。根据披露的纪律处分显示，“批量生产”四个字正是公司被处分的关键原因。

公告中“批量生产”的含义，是特指药品研发领域的“小试、中试”等阶段的生产；但在公司信披的语境中，很容易被理解为规模化、商业化的生产，并由此可能干扰投资者对药物研发进展的判断，影响投资者的决策。上交所在纪律处分函中称，博瑞医药此前披露的“批量生产”实际属于药物试验阶段，而非已完成审批并开始正式生产。

对关键信息的披露和表述的随意，让博瑞医药和相关责任人吃了罚单。而在具体处理时，监管对公司和对在采访时表述不审慎的董秘采取了区别对待的方式；对公司予以监管关注，对时任董秘予以通报批评。

监管从严，但“量罚”分明，科创板“追责到人”的监管导向更为清晰。

一线监管加力度

确保信息披露真实、准确、完整不打折扣，这是注册制以信息披露为核心理念顺利推行的基础所在，也是监管的底线。

博瑞医药被纪律处分，透露出科创板上市公司监管“严格”的潜台词：管早管小。公开资料显示，科创板公司监管还就个别公司通过e互动平台、高管表态不当信息披露，展开了“交锋”。

1月22日，某主营产品为红外探测器、机芯组件及红外热像仪的科创板公司收到监管工作函，事关公司在e互动平台发布的相关信息。根据公开信息，1月21日午间，公司在上证e互动平台回复称，子公司测温模组及人体精准筛查红外热像仪已经应用到疫情筛查一线中，可以对高热人群作出精确筛查，有效遏制新型冠状病毒肺炎疫情蔓延，且子公司系列测温产品春节期间正常供应。

当天午后，公司股价大幅上涨。而当天晚间，公司按照监管要求，发布了对相关情况的补充说明公告。

根据披露，该体温筛查产品往年销售占比较低，非公司主要销售产品；且在手订单金额仅为78万元，对公司整体业绩影响不大。公司对于未来的市场需求、市场拓展及竞争情况的不确定，进行风险提示。

在2月11日，某科创板上市公司1月22日收到上交所监管工作函，被要求建立健全信披管理制度。根据公开信息不难得知，此次时被采取监管措施也因“祸从口出”。

该公司主要从事生物实验室一次性塑料耗材的生产与销售。1月22日上市仪式期间，公司高层对外表示口罩是公司主营业务之一，目前已紧急下达1000万个口罩生产任务，广州市政府刚下200万个口罩订单。23日晚间，公司按监管要求发布澄清和致歉公告，正面承认口罩业务在往年业务收入中占比较低，未来将会缩减或全面停止口罩业务；200万个口罩也并未签订正式的书面合同，公司实际难以生产上述订单等。

在公共事件中主动发声，是上市公司的合法权利。但对含糊其辞、夸大误导等不当披露，科创板监管呈现了高压态势。

“注册制下市场要发挥决定性作用，信息披露的真实、准确、完整是基础和前提，也是科创板上市公司监管的底线。这个工作必须做，要从小处抓起，规矩必须立，而且要立得早。”上交所相关负责人表示。

上述负责人同时透露，对于上述部分企业的纪律处分已经启动；同时，对于此前科创板出现的违约应收账款计提比例不充分、会计处理不严谨的个例，以及某公司出现前后内容大相径庭的公告、信披内控失效等情况，交易所也将启动严格的处分。

“新《证券法》已经正式实施，注册制即将进入到试点推广的阶段。科创板是注册制的试验田，对于信息披露的责任要求会更为严格，对于违规行为的处罚会‘再加一等’。”该负责人表示，更早、更严格地处置信披违规行为，也会帮助更多科创企业了解规则，避免重现资本市场不务主业的顽疾，将制度红利真正用于加快生产和科技创新上来。

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